《全球并购于中国》

各位晚上好，我很高兴今天能来到这里。这是我们在并购历史上一个很好的时机，今天我很高兴来到这里，我今天来到这里要感谢中国的企业家协会，感谢中国企业并购俱乐部，同时也要感谢我的好朋友王巍先生。

　　我自从１９８９年第一次来到中国以来，我一直在讲述有关并购的各方面的主题，当时我在１９８９年的来的时候，是接受了当时的中国科委的宋健主任的邀请来到的，当时 来的时候，是向中国有关市场经济改革的研究人员来进行这方面的讲座。因为我本人的学术的背景，我是接受科学方面的培训，而不是律师方面的培训，所以我代表的领域不像投 资银行的领域一样，所以我给大家讲的信息可能与他们所讲述的有所不同。

　　自从１９８９年来到中国并购主题以来，我们都目睹了中国所发生的巨大的变化，特别是在今年年底以前，中国即将加入世贸组织，这就为我们在中国的并购活动提供了新的机遇，同时我们也认为到在中国的并购的浪潮是很高涨的，我个人很高兴看到这种浪潮的 出现。同时我也干高兴今天晚上有这样的机会跟大家共同探讨有关企业并购的一些问题。但是我也认识到目前在中国对于企业的并购有一些误解，很多中国人认为，在并购的领域 里他们落后于其他地方和国家，特别是落后于美国。

　　但是事实上目前全球上都已经认识到企业并购的重要性，不仅是大企业之间在考虑并 购，实际上很多各式各样的企业，特别是中小企业都融入到并购浪潮当中来，我们应该看 到目前并购浪潮已经席卷全国，因此在中国出现的并购浪潮是时机正合适的。

　　当然中国加入世贸组织还有全球化的浪潮，都会使得我们在企业之间的竞争日益加剧 ，同时会企业之间并购的重要性也日益突出。这种企业之间的并购对于中小企业来讲，其重要性更为突出。但是我们也应该看到，对于中小企业的并购在全球形成的浪潮，特别是 在美国形成的浪潮更为突出。

　　我想来举一个特别是中型企业之间并购的例子，就拿我自己所管理的日内瓦公司来比较，我们公司存在了１０年，上个月我们与花期银行进行了并购，大家都知道花期银行是 全球最大的金融机构。现在我们来很快的回顾一下企业并购的历史。我们大家在听到了一 些８０年代或者９０年代的企业并购的交易，往往都是很大规模的交易，当时很多全球比 较大规模的金融机构，对于今天我们出席这次论坛的一些企业家所代表的企业，还有包括我们日内瓦公司所代表的企业，也就是中型企业它都没有兴趣，也就是说我们有一些企业 它的年收入在几百万元到几亿美元之间，并购对它们是不感兴趣的。
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　　但是在近几年来，情况发生了变化，我们都知道每一个行业都有自己独特的特点，而且每一个行业的企业究竟多大的规模是最佳的，也是由一个市场作用确定的，我们很难预 测，但是我们在法律上对此规范也不容易，只有市场对其能决定这个企业能在多大的规模 上能进行竞争是最佳的。我们前面提出的充分表明一切都有市场作用来决定，而不是人为 的一些一成不变的规则来确定的了的。我们在这样的背景下，我们要充分的了解这样的市 场作用，同时有需要一些投资银行和企业的战略家们能充分感知到市场的力量，感知市场 上的变化，同时也应该根据自己公司所处的行业的不同，来确定自己的行业的最佳规模是 什么样的。

　　还有一个这个市场是随着市场的变化而变化的，也不是一成不变的。再有一些企业， 有一些规模最大，效益最高，有一些行业只能处于中等规模才能达到最佳水平。

　　但是我们都知道，目前中国对于企业之间的并购是有特殊的问题，而且中国也有它独 特的问题，这些问题主要是源于中国即将加入世贸组织，中国的市场日益开放，而中国企 业也越来越融入到全球化浪潮当中，另外随着新的技术手段的出现，国与国之间的边界已 经被打破了。在这样的情况下，中国的很多行业当中，一些小的企业就面临着严峻的问题 ，而这些问题也被人们进行的大量的宣传、报道其渲染，因此人们也开始认识到如何解决 这些小企业的问题。

　　现在产品的寿命期和一个企业的生命期都越来越短，也就是说一个产品的从它产生到 最终被市场所抛弃这段时间已经变得更短了，因此产品在价格方面的竞争也变的越来越激 烈，另外现在的消费者也变的越来越精明，他们的要求也越来越高，还有可以通过互联网 等其他的渠道他们可以更多的了解信息，产品的选择范围也越来越大，他们可以通过不不 同的渠道了解到有其他功能更高的产品，这样的背景下也可以看出企业之间的竞争也越加 激烈。

　　在未来的几年来中国的中等规模的公司将面临着很大的危险和挑战，即使是一些现在 运行很好的公司，他们也将面临着很大的问题。

　　接下来我们简单看一下跟企业并购有关的事实，以及这些事实对中国的来讲有什么样 的应用性。对美国的企业并购的历史一个简单的分析，我们可以把它划为四个阶段。

　　在美国企业并购历史上的第一个阶段是一个行业是纵向的融合，也就是说从它的产品 的生产一直到产品的营销是一个纵向的形式。第一个阶段是起始于２０世纪的初期，一直持续到二战结束后的几年。

　　第二个阶段是在上个世纪的６０年代，当时的这个阶段的突出特点就是企业集团化的 发展，在这个阶段当中，有很多很大的公司购买的很多小的公司，而且这些小的公司它可 能是分布于不同的行业，这个大的公司购买这些分布于不同行业小的公司期望以同一个财 务和金融的大的背景把它们联合起来，当时他们利用资本市场来创建这样集团化的公司， 他们更多的是从财务和金融角度来考虑的，而较少考虑产品和企业的战略。但是在这个阶 段我们可以看到这种并购是更多的重视到企业采购，这当然是十分重要的，但是整体的策 略也应该被人们重视。

　　第三阶段就上个世纪的８０年代，特点就是企业的风格，就是原来大的集团化的公司 发现分割性的状况。大家可能记得很清楚，在那个时代出现了很多企业出现了很严重的债务问题，还出现了很敌视的收购举动，这个原因是在当时的金融体系和金融的局面是和前一个时代是不一样的。在这种企业分割的时代，实际上出现了很多很严重的问题，其中一个突出的就是很多员工失业了，因为他们原有的企业被分割成不同的小块被卖出去，所以有的企业通过这样的敌意性的收购，也接管了一些很沉重的债务负担，因此造成很多问题 ，所以这个时段的分离就造成了很多的批评。其中在美国就有所谓的政治家，还有一些支持社会主义国家，或者支持社会主义的一些人都对这样的企业分离都指出了批评，在我的记忆中，这好象是第一次美国的政治家与社会主义主张的一些人能在这个问题上达到共识 。